蚂蚁数科携协鑫能科成立蚂蚁鑫能 推进能源智能化

过去一段时间，美元资产从全球市场(shìchǎng)“香饽饽”骤然变成抛售对象，传统的避险资产美元、美债信用崩塌，不再受到青睐。许多市场人士纷纷喊出，全球资产轮动开始，建议投资(tóuzī)者从美元资产撤离，转而投资欧洲(ōuzhōu)资产和新兴(xīnxīng)市场资产。 而在美国、日本、欧洲都(dōu)面临财政问题的背景下，仅就债券而言，美债、日债、欧债近期长端债券都表现出很大的波动，收益率攀升。在此背景下，新兴市场债券投资(tóuzī)价值似乎(sìhū)得到凸显。 那么，新兴市场(shìchǎng)债券投资吸引力何在？哪些具体的新兴市场经济体和行业企业最具投资价值？中国本土(běntǔ)债券和中资美元(měiyuán)债目前能投吗？就这些问题，第一财经记者专访了瑞士百达资产管理(guǎnlǐ)新兴市场企业债联席主管兼大中华区固定收益主管杨孝强（Cary Yeung）。 新兴市场债券投资价值凸显，关税政策影响有限(yǒuxiàn) 当前的全球资本市场，一方面，在“美国(měiguó)例外论”、美债(měizhài)信用(xìnyòng)、吸引力下降的背景下，新兴市场债券投资机会凸显；另一方面，美国关税政策反复无常(fǎnfùwúcháng)，以及由此带来的美联储降息受阻，又被(bèi)认为或不利于新兴市场。那么，新兴市场债券的投资价值到底如何？美国关税政策的影响到底有多大呢？ 杨孝强称，整体来说，过去约10年，全球投资者(tóuzīzhě)都(dōu)会买很多美元资产(zīchǎn)。但接下来，从美元资产慢慢分散投资到包括新兴市场在内的其他(qítā)市场的趋势将持续下去。该趋势对新兴市场本币主权债和企业债都也会有一个正面的影响。 “短期内，可能美元债仍有一点吸引力，因为它的收益率还是挺高，目前大概达到逾4%。但中期来看，也就是从1年~5年或10年的时间区间来看，市场(shìchǎng)(shìchǎng)对(duì)美债和美元的信心，都会逐渐减弱，这将成为一种趋势(qūshì)。美元疲软的趋势不会改变，所以我们对新兴市场的债券持比较正面的看法，因为对于(duìyú)新兴市场本币债来说，美元相对新兴市场本币贬值，会对本币债有一个(yígè)正面回报的影响。”不过，他称，这是一个渐进式的、慢慢(mànmàn)的进程，不会一夜之间达成，或一蹴而就，因此不会对美元或美债造成很大(hěndà)冲击。 此外(cǐwài)，他认为(rènwéi)，对于新兴市场企业债(qǐyèzhài)而言，虽然这类债券大多数以美元计价，但很多发债主体都在美国境外，所以如果全球投资者抱着长期分散投资的目的(mùdì)，也会愿意把持有的美元债分散配置到新兴市场企业发行的美元债中。 杨孝强还认为，关税(guānshuì)对新兴市场债券影响有限。他分析称，在新兴市场企业债(qǐyèzhài)里，若分地区(qū)看，包括亚洲(yàzhōu)区、拉美区，还有东欧和中东区。从美国所谓“对等(děng)关税”的(de)角度来看，对亚洲企业债影响可能最大(zuìdà)。不过，大部分亚洲企业都(dōu)是本土(běntǔ)主导(zhǔdǎo)，也就是着眼于本土消费和市场的，很少见到亚洲企业债市场上的发债企业，存在对美国大规模出口敞口的情况。因此，当下亚洲企业债券受到影响较大，但这可能更多由市场情绪导致，属于技术性影响。长远来说，特朗普关税对亚洲和企业的冲击没有想象中那么大。“事实上，亚洲企业债的价格此前虽然(suīrán)经历了较大的调整，但目前已反弹回所谓‘对等关税’宣布时的价格了，说明投资者在情绪过后，从基本面角度来评估，关税对亚洲企业债的影响并不是那么大。”他称。 哪些新兴(xīnxīng)市场经济体具吸引力 在新兴市场债券整体吸引力上升(shàngshēng)的趋势下，拉美债券，东南亚债券，以及印度债券都是瑞士(ruìshì)百达较为看好的大类选择。 此前多年，拉美(lāměi)地区各资产在美联储加息的周期中受到的冲击比较大。而眼下，杨孝强(yángxiàoqiáng)称，可以从(cóng)两个层面来看待拉美债券。从美元(měiyuán)企业债角度看，他称(tāchēng)：“在拉美地区我们主要看信用利差。其中，高(gāo)收益企业债的估值和溢价都很高，尤其是将BB/B级的拉美企业债与其他发展中市场或发达市场的同类债券比较，因此拉美地区的美元企业债估值吸引力其实很强。” 从本币债角度看，他称，因为拉美(lāměi)国家比较多，我们对不同的(de)国家看法不同。但整体来说，在美元(měiyuán)(měiyuán)中长期(zhōngchángqī)贬值趋势(qūshì)下，我们整体看多或是至少对拉美本币债持比较正面的看法。背后的原因有很多：我们对拉美许多国家的经济增长前景，目前预期都比较正面。同时，此前的美联储紧缩周期已经结束，对新兴市场的影响也已告一段落(gàoyíduànluò)。许多新兴市场经济体，包括一些亚洲及拉美国家，通胀水平也控制得很好。所以(suǒyǐ)他们不仅不会再进行货币紧缩，反而会开始出台一些宽松货币政策(huòbìzhèngcè)，进行一系列降息。美元又存在长期贬值趋势，也令拉美新兴市场经济体放宽货币政策或降息，不再有后顾之忧。因此，经济前景和(hé)货币政策前景都相对有利于本币债。 再者(zàizhě)，瑞士百达也(yě)看(kàn)好印度债券(zhàiquàn)。“印度国债也是比较有投资潜力的。印度本土债券市场已经开始在国际化过程中慢慢(mànmàn)落实，有好多全球债券指数已经纳入印度债券。长期来说，这会使得更多全球投资者被动投资印度债券。”他补充称，“如果从宏观(hóngguān)大框架去看，印度仍是GDP增长较高的经济体，从全球供应链分散化中得到的红利，也仍在进程中，比如苹果预计会投放更多资源在印度。” 对(duì)于印巴冲突对印度债券市场(shìchǎng)的影响，他认为，地缘政治风险在目前的全球背景下，不仅限于(xiànyú)新兴市场国家和印度市场，而是(érshì)每个(měigè)国家或每个债券市场都会面临的问题。因此，基于国际化的债券市场、比较好的GDP增长情况、印度国债收益率也比较高，长远来说，印度债券市场的投资潜力也比较大。 最后，杨孝强也(yě)(yě)看好东南亚新兴市场的(de)(de)本币债和美元债。他分析称，从(cóng)本币债来说，其实除了出口外，很多亚太和东南亚国家，也都拥有很大的本土消费市场，因此受美国关税影响有限。东南亚经济(jīngjì)一段时间以来(yǐlái)的经济增长都很不错，通胀也控制得挺好。只要他们的经济继续增长，通胀继续可控，美元也持续疲软，东南亚各国的本币债都挺有投资(tóuzī)潜力的。在宏观基本面较好、货币环境较宽松的情况下，他们的收益率往往也较高，而且料将继续从全球投资者本轮从美元资产的分散投资中受益。 至于美元债，他认为选择就更(gèng)多。具体而言，他称：“东南亚许多国家的(de)各行业(hángyè)的企业，比如印尼、马来西亚的一些地产(dìchǎn)公司、消费公司，食品供应公司，他们针对(duì)的客户都是本土消费者，企业盈利仍然强劲(qiángjìng)。此外，马来西亚、泰国，还有(háiyǒu)东南亚其他国家的一些银行和金融机构，他们的重心也在本土市场，对出口依赖度较低。还有一些非银金融机构和本土中小型企业，比如TMT、能源、公共事业类企业，这类企业基本面都很好，受到关税(guānshuì)影响也非常轻微。上述行业企业美元债均存投资价值。此外，可再生能源行业企业发行的美元债收益率也较高(gāo)，受到许多外国投资者的青睐。” 如何(rúhé)看待中国债券市场 对于中国(zhōngguó)(zhōngguó)债券市场的投资价值，杨孝强坦言，中国债券虽说收益率现在不高，但对中国债券的态度比较正面，因为从宏观基本面上，预计中国的低通胀环境或将(jiāng)持续。中国央行近期已经推出降准降息等(děng)政策，预计之后还将持续。同时，与其他的新兴市场经济体一样(yīyàng)，在美元中长期疲软趋势下，推行货币宽松不像之前那样存在较大顾虑，不用担心人民币贬值压力，因此货币政策可能(néng)还能再灵活宽松一些。 尤为(yóuwèi)值得一提的是，他强调：“与其他新兴市场经济(shìchǎngjīngjì)(shìchǎngjīngjì)体，甚至和其他亚太经济体债券的特性都不同，中国(zhōngguó)本土人民币债券过去5~10年的稳定性都很高。包括看货币的话(dehuà)，即便期间人民币可能存在一些波动，但与同期(tóngqī)其他新兴市场经济体货币相比，人民币波动性其实相对也很低。因此，整体上(shàng)，我们认为中国本币债，其实是一种低波动、稳定的资产。其他新兴经济体本币债，比方印度、印尼本币债收益率可能比较高，但波动性也会比中国本币债大。” 基于此，综合考虑中国人民币(rénmínbì)债券的基本面情况，以及目前存在各种不确定性的国际环境，他称，相信会(huì)有一部分全球投资者，尤其是机构(jīgòu)投资者，会将中国人民币债券视为一种虽然收益率不高，但可放入投资组合中，作为稳定器的长期投资的资产类别(lèibié)。 而对于中资美元债(zhài)，杨孝强表示，过去，高收益的(de)房地产企业美元债确实(quèshí)波动性较高，也一度导致投资者亏损较大，但这已经是过去式。如今，即使是高收益房地产债券(zhàiquàn)中，市值也已跌至很低的水平。并且，目前中资美元债中，高收益债整体占比相当低，很大一部分都是高评级或投资级债券，对投资者来说，这是比较积极(jījí)正面的。 此外，他称，一些(yīxiē)本土投资者也想分散投资，持有一些中资美元(měiyuán)。同时，因为之前对中国债券态度偏谨慎，海外投资者此前对中资美元债持仓也不高。但之后，不论从中国宏观(hóngguān)情况，还是科技领域的(de)发展来看，全球投资者对投资中国市场，不仅会关注股票，也会对中国企业债给予更(gèng)多关注。这些海外投资者之后如果想投资中国债券，也会考虑布局部分中资美元债。并且，相较于其他新兴市场债券，中资美元债波动性(bōdòngxìng)也比较低(dī)。由于在中国境内(jìngnèi)发债的利率也比较低，更多企业也更愿意选择在中国境内发本币债，而非离岸美元债。 基于以上种种，从技术(jìshù)面来看，杨孝强坚称，不论对中国本土投资者还是(háishì)海外投资者而言，都会想抓住中资美元债的(de)投资机会，市场需求预期将较高。 (本文来自第一财经(cáijīng))